规模缩水、业绩承压、资金撤离……曾经风光无限的百亿级主动权益基金，正经历“大瘦身”。
Wind数据显示，五年前规模突破百亿的83只明星产品中，如今仅剩15只坚守百亿阵营，超七成产品规模“腰斩”，部分甚至跌至不足10亿元。
规模坍塌背后，是这些“巨无霸”业绩的集体失色。其中，七成产品近五年累计回报仍为负值，19只亏损幅度超过30%，最大跌幅逼近50%。刘彦春、葛兰、郑澄然等耳熟能详的明星基金经理管理的不少产品，如今仍在不少持有人的账户里泛着“绿光”。
与此同时，同期近六成主动权益产品实现正收益，其中123只产品回报翻倍，呈现出“冰火两重天”的格局。这一反差背后，投资者似乎不再盲目为明星基金的“光环”买单。但对于仍在苦苦等待回本的持有人而言，一个现实问题亟待解答：这些曾经的老“顶流”们，还有机会回本吗？
昔日百亿阵营“大瘦身”
主动权益基金的“百亿黄金时代”，在2020年迎来高光时刻。当时的结构性牛市带来了显著的赚钱效应，全民买基金的风潮席卷市场。
Wind数据显示，截至2020年底，全市场规模突破百亿元的主动权益基金（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，下同）从上一年年底的20只增至83只（不同份额合并计算，仅统计初始基金），同比增加三倍以上。
这些“明星”产品背后多是耳熟能详的明星基金经理，承载着无数投资者的信任与期待，甚至成为公募行业的“金字招牌”。如今，这块招牌正在大面积脱落。
短短五年间，百亿阵营迎来深度“换血”。Wind数据显示，截至2025年底，这83只产品中仅剩15只仍维持百亿规模，占比不足两成。超过七成产品规模出现“腰斩”，部分产品甚至跌至数亿元量级。
例如，华夏兴融的最新规模为5.04亿元，较2020年的124.16亿元减少了近96%。嘉实产业优选、广发趋势优选、南方优势产业等产品规模均不足十亿元，“缩水”比例均超过9成。
即便是头部阵营，规模收缩也十分明显。目前规模最大的主动权益类产品是张坤管理的易方达蓝筹精选，最新规模为310.21亿元，较五年前同期677.01亿元已经“腰斩”。这也是目前唯一一只基金规模在300亿元以上的主动权益类产品。
此外，刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠管理的易方达消费行业、谢治宇参与管理的兴全合宜，虽仍留在“百亿俱乐部”，但规模均缩减四成以上。
另一个维度也能看到，这些昔日百亿产品被投资者陆续抛弃。年报数据显示，上述83只产品的持有人合计达3816万户，较五年前同期的近6440万户减少超过四成；平均户数也从79.5万户降至不足46万户。
业绩“冰火两重天”
规模缩水的背后，是百亿主动权益基金备受质疑的业绩表现。Wind数据显示，截至4月8日，即便经历了阶段性回暖行情，上述昔日百亿主动权益基金中，仍有57只产品近五年累计回报为负，58只产品跑输同期业绩比较基准，二者占比均在七成左右。
换言之，若投资者在五年前高位买入并持有至今，仍有不小比例尚未回本。在这之中，有19只产品的区间跌幅超过三成，最高甚至逼近五成。如刘彦春管理的景顺长城鼎益A、景顺长城新兴成长A，近五年的累计跌幅均超过48%，跑输同期业绩比较基准40个百分点以上。
此外，葛兰和赵磊共同管理的中欧医疗健康A，郑澄然管理的广发高端制造A、胡昕炜管理的汇添富消费行业、吴兴武管理的广发医疗保健A的同期跌幅均超过44%。而同期表现最佳的是许炎管理的富国成长策略A，累计回报达到99.23%。
目前，市场上合计规模在百亿元以上的主动权益产品有31只，除了15只“老面孔”，新晋产品大多有不错表现。如德邦鑫星价值A的同期回报超过240%，合计规模从4.65亿元增至107.4亿元。而“最年轻”的永赢科技智选A成立于2024年10月，去年曾以233.29%的年度回报拿下冠军。
放眼整个主动权益市场，在2956只已有数据的主动权益产品中，有1734只产品近五年获得正收益，占比近六成；区间回报实现翻倍的产品有123只，其中东吴移动互联A、东吴新趋势价值线的同区回报超过320%，二者最新规模均不足百亿元。
赎回压力与信任挑战犹存
过去五年间，A股市场历经高光、极致分化、回暖直至步入慢牛震荡等多个阶段，上证指数期间最高触及4197.23点，最低跌至2689.7点，区间差距超1500点。据第一财经了解，不少投资者在这过程中经历了“高位入场”到“深度套牢”，再到“微涨赎回”的反复煎熬。
与此同时，也有部分投资者坚守“回本再赎回”的想法。90后深圳投资者晓雪持有多只明星基金经理管理的产品，目前仍有不少处于亏损状态，她告诉记者：“再看看，希望能等到回本。”
一位中大型基金公司产品部人士透露，中等盈利水平的产品往往成为基民赎回的首选，而亏损幅度较大的产品，因投资者“套牢惜售”心态，规模反而相对稳定。另一位渠道人士也表示，据其观察，基金净值在0.9元至1.1元区间，是基民赎回的高频区域。
目前，主动权益基金整体仍面临持续赎回压力。第一财经基于定期报告及Wind数据统计，剔除2025年新成立的产品，7691只（不同份额分开计算）主动权益产品中，超过七成存量产品遭遇持有人净赎回；全年累计净赎回额超过5000亿份。
“很多投资者在买基金时，决策依据大部分是基金的历史业绩和排名，一旦出现净值下跌，排名落后，那些抱着‘获得更高回报’初衷买基金的投资者就会失去信任。”沪上一位基金人士与第一财经交流时表示，每当市场出现阶段性上涨，投资者情绪迅速升温，不少投资者都期望能精准抓住市场低点买入、高点卖出的时机，实现收益最大化。
另一位投顾人士则告诉第一财经，从实际观察来看，大多数投资者对基金经理的信任，仍源于净值表现，但要长期保持业绩领先难度极大。因此，近年来越来越多投资者从主动基金转向被动基金。
“基金经理是要为投资者服务的，自己觉得自己优秀没有用，要客户也认同才行。做投资这一行，不仅要盯着资产端的变化，也要盯着负债端的需求，做好平衡。”一位中型机构资深FOF基金经理从自身从业经验出发表示，基金经理需要在复杂市场环境中，甄别出概率最高的投资方向，同时做好组合配置，平衡收益与风险。
谈及投资者如何选择产品，该FOF基金经理认为，核心在于明确自身对基金的定位。“若投资者对基金的定位是工具，那么建议去找风格清晰、标签明确的产品；如果更偏向于从基金经理角度选择，要求基金运作平稳、均衡，那需要找长期超额稳定、投资框架完善的基金经理。”
“投资是为了让生活更美好，而不是让心情更焦虑。保持一个让自己舒适的仓位，了解自己真实的风险偏好，是比投资本身更重要的事情。”他说。
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